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光明食品拟发20亿中期票据偿债指标逐年下

发布时间:2019-09-13 03:43:36

  > 光明食品拟发20亿中期票据 偿债指标逐年下滑 09:55:00

  “利息费用”不仅包括计入财务费用的利息支出,也包括资本化利息。虽然资本化利息不影响当期利润,却会影响企业偿债能力,在计算企业利息保障倍数时不能将其忽略。光明食品(集团)有限公司(下称“光明食品”)在计算利息保障倍数时便存在这一问题,使得利息保障倍数被一定程度夸大。

  光明食品19日公告称,公司将于本月27日发行20亿元3年期中期票据,用于补充公司营运资金和置换银行借款。据统计,截至2012年2季度末,公司累计银行借款为311.47亿元,其中短期借款197.36亿元,长期借款71.95亿元,一年内到期长期负债42.16亿元。此外,截至9月19日,公司累计待偿还债务融资工具达80亿元。大量的有息负债和融资,使企业财务负担较重。

  据光明食品募集说明书披露,公司年利息保障倍数分别为7.46、5.22、4.13倍,呈逐年下降趋势。而据上海新世纪资信评估投资服务有限公司出具的评级报告显示,该公司近三年的利息保障倍数分别为4.49、4.25、3.07倍,与募集说明书所载完全不同。分析可知,光明食品在计算利息保障倍数时忽略了资本化利息,致使利息保障倍数在一定程度上被夸大。

  以2011年为例,光明食品当年实现利润总额36.13亿元,计入当期财务费用的利息支出为11.53亿元,可知当年的EBIT等于47.67亿元。而当期“利息费用”,即包含资本化利息(3.99亿元)在内的利息支出为15.52亿元。那么,据利息保障倍数公式可得,光明食品2011年的利息保障倍数为3.07。2009年和2010年以同样的方法计算。而募集说明书所载则是通过(47.67/11.53)计算得来。显然,在这两种计算结果中,资本化利息扮演着绝对的主角。

  但资本化利息支出虽不影响企业当期利润,但却会影响到企业的偿债能力,是不能忽略的。罗斯在《公司理财》中指出,“计算该比率时若从利润中减去折旧,在分母中加上其他财务费用(如本金支付和租赁费支付),计算结果将更具现实意义。”而价值投资者孙旭东在《价值投资,从看懂财报开始》也系统地论述了考虑资本化利息的必要性。

  只有当利息保障倍数在3或4以上时,企业实现的利润才能较好的覆盖当期利息支出,若低于这个数,则还本付息就可能存在一定的困难。光明食品近年来利息保障倍数逐年下降,已逼近3倍这一警戒线了,尽管当前利息保障倍数还比较合理,但公司在未来还将进行大量资本性支出,面临的资金压力较大。

  企业应当强化风险意识,充分遵循会计准则中的谨慎性原则,既不高估收益,也不低估风险。

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