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中信建投GDP全年将达79二次刺激绝无可

发布时间:2019-06-10 08:06:19

中信建投:GDP全年将达7.9%二次刺激绝无可能

当前政策目标是维稳,即防止经济失速和社会动荡,而非拉起经济、提高增速,受财政空间所限,二次刺激绝无可能。

刘林中信建投首席宏观分析师黄文涛在6月28日举行的中信建投2012年中期投资策略报告会上表示,三季度,随着政策滞后效应的释放、外部经济形势逐步明朗、回补库存周期的启动,GDP同比终将企稳甚至缓慢回升。预计二、三、四季度GDP累计同比增速7.8%、7.8%、7.9%。

黄文涛指出,当前经济内生动力相对疲弱,二季度GDP急跌并无悬念。库存底部的后移、需求的持续低迷、外围经济的变化增加经济筑底的复杂性。

三季度,基建投资的修复、保障房等政策性投资的逐步落实,将部分对冲商业房地产等投资的急速下滑,固定资产投资增速会逐渐接近底部。随着政策滞后效应的释放、外部经济形势逐步明朗、回补库存周期的启动,GDP同比终将企稳甚至缓慢回升。黄文涛预计,二季度、三季度、四季度GDP累计同比分别为7.8%、7.8%和7.9%。

中国的增长中枢下移的时间窗口已开启,在这样的背景下,如果还保持投资拉动、信贷扩张的惯性思维,将经济结构调整当作口号,最后可能会以经济危机的方式自我调节。日韩经验表明,在增长中枢下移之际,靠政策刺激维持的高增长往往通过金融或经济危机来强迫实现,当1973年第一次石油危机爆发和1997年亚洲金融危机爆发,日本和韩国增长黄金时代彻底结束。

因此,在黄文涛看来,当前的政策目标是维稳,亦即防止经济失速和社会动荡,而非拉起经济、提高增速。发改委所谓的 加快审批项目进程 ,正是此意。所谓政策的放松注定将是维稳式地放松,而非刺激性放松;注定是结构性放松,而非总量式放松;注定是保守式放松,而非激进式的放松。

二次刺激绝无可能, 黄文涛强调, 财政政策空间有限。 一方面,2011年末,中国的公共债务(以国债、地方政府债务、政策性金融债和外债计算)的GDP占比为68%,超过了60%的安全标准;如果进一步考虑到社保亏空、商业银行不良贷款等隐性负债,中国的综合负债率则已达到了85%的高位。另一方面,平台贷款和城投债仍未有系统性解决方案,土地出让收入大幅缩水,地方政府仅靠借新还旧来勉强度日,地方政府继续大量负债空间不大。此外,年初以来,财政收入同比增速不断下降,而财政支出却存在刚性。

与空间有限的财政政策形成对比的是货币政策空间较大。黄文涛分析,经济还在寻底,客观上需要广谱资金利率寻底以支持经济复苏。市场化银行间资金成本、债券融资成本、票据融资成本有望继续降低;行政化的贷款融资成本居高,如再降低,可实现正循环。第二次降息阻力相对减小,下半年存在继续降息的可能性。与此同时,在外汇占款下降的背景下,降准的可能性在加大。

不过,黄文涛对货币政策刺激效果并不是全然乐观, 降息降准对经济刺激效果仍然取决于企业盈利前景和需求水平。然而,企业盈利能力却下降,亏损大面积增加。贷款需求景气指数出现剧烈下跌。 黄文涛担忧,疑似流动性陷阱的出现。这有待进一步观察确认。

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