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渤海证券宽松态势得以延续维持利率走廊管理

发布时间:2019-08-14 17:12:26

渤海证券:宽松态势得以延续 维持利率走廊管理 2014-09- 0 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

面对外围流动性保持稳定,国内经济增长态势和管理层的调控将主导国内流动性的供需变化,尽管“稳增长、调结构、控风险”是管理层调节欲实现的总体目标,但是面对经济态势的演变,三个目标间的平衡关系并非恒定。我们此前的报告中曾多次分析指出,“稳增长”是“调结构”的基础,是防止金融风险在短期内骤然爆发的必要条件,而“调结构”则是促使中国经济从旧有稳态向新型稳态转型的关键,是减缓并遏制金融风险积聚的必要手段。

就经济形势而言,外需在全球经济弱复苏中有所好转,加之疲弱的内需令净出口对国内GDP增长形成支撑;而在投资方面,产能去化令投资增长整体承压,中央在财力受限的情况下无法完全对冲由此带来的经济下行压力;在消费端,尽管其增长平稳,但短期内尚无法替代投资并成为我国经济增长的新动力,于是国内经济增速在管理层的干预下呈现出震荡缓降的态势。然而,在第三产业占比逐步提升的利好作用下,回落的经济增速依旧维持了必要的新增就业岗位,从而令管理层调降了其属意的增速目标,这在增强管理层忍受增速回落能力的同时,也弱化了其出台“稳增长”刺激政策的力度。更为重要的是,为了弱化短期刺激在中期内产生过大的后遗症,管理层试图通过高铁建设和棚户区改造等更具长期效益的项目求解“稳增长”和“调结构”的公约数,从而决定了调控政策的结构性特征。

展望四季度,内需疲弱下承压的国内经济增长令“稳增长”的必要性依然存在,尽管相对稳定的就业环境令 总理在表达“不靠强刺激,要靠强改革”这一观点时更具底气,但是管理层仍需要通过宽松的财政货币政策对经济加以呵护,方能为随后逐级展开的各项改革创造更好的实施环境。因此,在确定宽松这一总体方向的基础上,管理层在力度把握上将继续保持审慎,其仍将秉承“利率走廊”这一调控目标,在保持流动性环境总体宽松的同时避免利率水平过于剧烈的波动,央行将通过公开市场操作等工具对冲时点因素和新股发行等事件性因素对货币市场利率的短期冲击。具体就利差而言,一方面短端收益率下行有限的同时,中长端收益率仍存下行空间,期限利差收窄令收益率曲线趋于平坦;另一方面,考虑到管理层维稳流动性且年内尚难全面打破刚性兑付,信用利差也存在继续收窄的趋势。

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