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钢铁:去产能化产业升级和公司繁荣带领钢铁工业走向成熟

发布时间:2019-10-09 18:24:21

钢铁:去产能化产业升级和公司繁荣带领钢铁工业走向成熟 2012-08-06 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

多指标测度日本1970年前后与中国现阶段的经济情况对比日本1970年前后和中国现阶段的经济情况,我们发现两国具有很强的相似性和可比性。经历了长期的高增长之后,随着人口、技术红利的逐渐消失和资源环境压力的不断增加,以投资带动投资的内生增长动力衰减,经济潜在增长中枢下移。此时刺激性政策只能暂时维持经济高增长的表象,并带来严重的通货膨胀,随着外部冲击和政策转向紧缩,经济增速会出现台阶式下滑。与此同时,重工业面临由原材料为主向高加工度化为主的产业转型升级。

量变已近尾声,质变刚刚开始比照中日两国钢铁工业的发展历程,我们认为在工业化起飞后期的萧条期,中国钢铁工业难现以往的高增长,在“量”上继续增长的空间已经不大。同时,盈利的大幅下滑使得钢铁行业加快了转型升级的脚步。

去产能化为钢铁工业短期变局的关键面对需求萎缩和产能过剩的双重压力,当时的日本政府推行“减量经营”政策,为市场提供了明确的政策指向,同时良好的市场机制使得去产能化的推进过程进展顺利。目前中国地方政府和钢厂均无主动推进减产的意愿和动力,淘汰落后产能主要依靠工信部强制摊派,成果平平,效率低下,我们还是期待政府能够采取更加有力的行政手段,加快产能的淘汰整合。

产业升级和公司繁荣带领钢铁工业走向成熟伴随着中国钢铁工业走向成熟的是行业的高增长已成历史,这就意味着行业整体性繁荣机会逐渐消失,表现在二级市场上钢铁指数很难再获得长期超额收益。但是与此同时却也带来了超出行业平均水平的投资机会,中长期来看,一方面高端制造业的发展带动了钢铁行业的产业升级,部分子行业蕴藏着巨大的发展潜力,另一方面随着资本不断积累,规模经济的提升,个别公司通过并购重组、商业创新以及全球化等方式脱颖而出。

鉴往知来:日本1970年前后钢铁行业的二级市场表现对比中日两国钢铁行业指数的表现,我们发现两者存在一定的共同点:首先,钢铁板块由于基本面的原因走势长期弱于大盘,大盘在牛市中期往往为板块的最佳建仓时点;其次,钢铁指数往往会领先于行业的基本面见顶或者见底;最后,钢铁指数走势强于大盘一般要在基本面走好一段时间之后。

投资策略钢铁行业整体性投资机会不大,维持行业“持有”评级。比照日本钢铁工业的发展历程,按照两条主线给出投资建议。产业升级:大冶特钢、方大特钢、久立特材、常宝股份、玉龙股份;公司繁荣:暂无明确标的。

风险提示:去产能化进程低于预期;高端制造业发展缓慢;钢企盈利下滑。

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